谁也没念念到刺激的放松，行为会这样快。
作家 | 渡尘
起头 |投资家（ID：touzijias）
谁也没念念到，行为会这样快。
近日，上交所一纸公告秘书，国产GPU“四小龙”终末一块拼图终于落地——上海燧原科技科创板IPO庄重过会，拟召募资金高达60亿元。从岁首1月庄重获受理到过会，全程只用了145天，历经两轮问询就闯关得胜，速率快得超出许多东谈主预期。至此，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技国产GPU“四小龙”将汇聚成本商场。
音信出来，最昂扬的除了两位独创东谈主，还有腾讯刺激的放松和上海国资。前者手抓超20%股份稳坐第一大推动，旧年还孝敬了公司或者以上的营收，一手给钱、一手给订单，号称创投圈“最强陪跑”；后者从种子轮就组团进场，一齐跟投到上市前夕，照着前边摩尔线程、沐曦股份靠拢3000亿市值的参照物，这又是一笔赚得盆满钵满的交易。
昔时两年，从DeepSeek点火算力需求，到大众科技巨头猖獗采购GPU，再到国产替代进入深水区，一场围绕算力基础步调的竞赛正在献技。而燧原科技，偶合站在这场风暴最中枢的位置。从2018年设置于今，这家公司累计融资越过百亿元，估值一齐冲上千亿级别，集皆了腾讯、上海海外集团、上海科创基金等明星成本。
一
一群前AMD大牛刺激的放松，杀进英伟达腹地。
如若把今天大众AI产业比作一场淘金热，那么英伟达无疑是最大的“卖铲东谈主”。从ChatGPT引爆大模子立异，到大众科技巨头掀翻AI竞赛，昔时三年里，英伟达实在成为通盘AI时间最大的赢家。公司市值一度挫折5万亿好意思元，越过多个国度GDP总额，黄仁勋更被捧上“AI教父”的神坛。但很少有东谈主提防到，就在英伟达管辖大众GPU商场的时候，一群来自AMD的老兵，正在中国偷偷发起挑战。
故事要从2018年提及。那一年，大模子还莫得出身，AI产业远莫得今天这样火热。盛大东谈主眼中的东谈主工智能，还停留在语音识别、东谈主脸识别和扶植驾驶办法阶段。亦然这一年，赵立东在上海创立燧原科技，他来自据说的“清华EE85班”，在硅谷闯荡了20多年，曾是AMD计议业绩部的高档总监。而坐在他身边的总司理张亚林，毕业于复旦大学电子工程系，曾是AMD大众芯片研发的主要负责东谈主之一。放在今天看，这实在是中国AI芯片行业最豪华的创业班底之一。
那时商场上实在整个东谈主都在盯着CPU，或者师法英伟达作念GPU，燧原则秉承了一条更激进的阶梯，它莫得十足照搬英伟达GPU架构，而是走自主DSA架构阶梯。节略清楚即是，不随着别东谈主走，而是我方联想一套更稳健AI历练和推理的计议口头。这条路很难，但一朝得胜，天花板也更高。昔时八年里，燧原累计推出四代架构、五款云霄AI芯片居品，笼罩AI芯片、加快卡、劳动器集群以及软件平台。
与此同期，中国AI产业也迎来了历史性振荡。尤其是2022年底ChatGPT横空出世之后，大众算力需求运转爆发式增长。一边是OpenAI、谷歌、Meta猖獗采购GPU；另一边则是英伟达居品不时供不应求，算力第一次成为数字时间最进攻的基础步调之一。而就在这个要害节点，好意思国针对高端AI芯片出口为止不停升级。一个昔时被冷漠的问题瞬息摆在整个中国科技公司眼前，如若买不到英伟达如何办？亦然从那一刻运转，国产GPU产业迎来了信得过意旨上的政策机遇期。摩尔线程、壁仞科技、沐曦股份、燧原科技，速即成为成本商场情切焦点，被外界并称为国产GPU“四小龙”。
特真理的是，四家公司天然技巧阶梯不同，但背后都指向合并个谋略——在AI时间建立属于中国我方的算力底座。而在这场竞赛中，燧原无疑是跑得最快的选手之一，公司设置于今，还是累计完成十余轮融资，勾引腾讯、上海国资等头部成本不时加码。2025年，公司营收达到近10亿元，主营业务收入在昔时三年里跑出了83.76%的逆天复合增长率，远远把国内同业业的平均增速甩在死后。在2025年中国AI加快卡总出货量高达400万张的大盘里，燧原科技完成了6.63万张的请托，还是悄然跨过市占率门槛，在原土DSA阵营中名列三甲。
如今燧原再过会，国产GPU“四小龙”实在全部站上成本商场舞台。
二
腾讯，此次可能赚麻了。
既是推动，亚洲欧美一区二区三区久久亦然客户；左手给钱、右手给单，把“产业陪跑”玩到了极致。
凭证招股书表露，腾讯现时持有燧原约20%股份，为进攻推动。更夸张的是，2025年公司越过80%的收入来自腾讯斟酌业务。2023年至2025年，燧原科技对腾讯科技的获胜销售以及指定模式销售统共收入，分歧拿下了1亿元、2.73亿元和8.30亿元。这意味着什么？到了2025年，腾讯一家孝敬的销售额，居然占到了燧原科技总营收的83.79%。这组数据很特真理。从积极角度看，它表现燧原居品还是取得国内顶级互联网巨头认同，因为腾讯不是平素客户，它本人即是中国最大的算力需求方之一。
昔时互联网竞争拼的是流量，畴昔AI竞争拼的是算力。微信、腾讯云、告白推选、视频号、混元大模子，背后都需要海量GPU复旧。关于腾讯这样的超等互联网平台来说，谁能提供壮健算力，谁就有履历进入中枢供应链。但换个角度看，这也意味着公司对单一客户存在较高依赖。这既是上风，亦然畴昔需要跳跃的一谈门槛。
站在今天回头看，这很可能是腾讯昔时几年最得胜的一笔AI投资。时候回到2018年。那一年，ChatGPT还莫得出现，大模子时间还遥不能及，AI芯片更远莫得今天这样火。彼时的腾讯正处于产业互联网转型阶段，外界商量最多的是游戏、酬酢和云计议，实在没东谈主会把一家刚设置的国产GPU公司和畴昔千亿估值斟酌在沿途。但腾讯登程点了，不仅登程点，何况一齐陪跑。
从设置初期到后续多轮融资，腾讯不时加码，最终成为燧原最进攻的机构推动之一。这件事放在今天看似铿锵有劲，但放在8年前，其实尽头冒险。因为那时没东谈主知谈AI会不会爆发，更没东谈主知谈国产GPU会不会迎来契机窗口。关于芯片创业公司来说，八年时候足以烧掉上百亿元资金，也足以淘汰绝大盛大竞争者。而腾讯却硬生生陪着燧原走到了IPO门口。如今随着燧原过会，这笔投资终于进入成绩阶段。
而另一边的上海国资，一样赚得盆满钵满。
三
中国GPU四小龙，上海占了半壁山河。
如若说腾讯是此次IPO最大的成本赢家之一，那么另一位荫藏赢家，则是上海。回归燧原科技的融资经由，上海科创集团、上海产投、上海海外集团、浦东创投、等一众顶尖国有成本轮替竭力于，配合国度集成电路产业投资基金二期，硬生生砸下了快要70亿元的真金白银，在2024年底就将公司的投前估值推上了175亿元的关隘。
不仅是给钱，上海国资更是在临港新片区为其构筑了一个近乎好意思满的产业闭环：“土产货联想+土产货制造+土产货封测+土产货EDA/IP+土产货模子+土产货行使”。不管是为了东数西算节点照旧大厂特地云，上海国资用极具耐烦的生态喂养，成为了燧原科技最坚固的后援。如今随着IPO过会，这笔投资也运转进入终了阶段。
昔时几年，一个很特真理的局势正在发生，中国最火的AI芯片公司，越来越多出现时上海。燧原在上海，壁仞在上海，沐曦在上海，寒武纪的进攻研发力量，也长久布局上海。放眼通盘中国半导体疆城，上海还是成为AI芯片创业最密集的城市之一。
那么问题来了，为什么偏巧是上海？谜底可能和许多东谈主的念念象不一样，许多东谈主认为芯片拼的是钱，其实芯片最缺的是东谈主，尤其是高端东谈主才。一颗先进AI芯片背后，需要芯片架构师、EDA工程师、考据工程师、封装测试大众、软件开发团队共同配合。这种东谈主才体系，不是一天造成的，而上海偶合领有寰宇最完整的集成电路产业生态。从张江科学城到临港新片区，从中芯海外到华虹集团，从盛好意思半导体到上海微电子，昔时二十多年，上海一直在不时开采我方的芯片产业链。当AI波澜到来时，这种长久蕴蓄运转开释价值。
互联网容颜，时时庄重三年上市，但芯片容颜，常常需要十年磨一剑。许多社会成本等不起，但国资不错。昔时几年，不管是燧原、壁仞照旧沐曦，背后实在都能看到上海国资的身影。原因很节略，芯片是典型的长周期产业，需要的不仅仅钱，更是耐烦。而耐烦，恰正是上海最舍得干预的资源。
从这个角度看，当腾讯运转成绩投资陈说的时候，上海成绩的，则是一通盘产业集群。